回购常态化时代来临 专业顾问服务助力创业者体面退场

随着中国一级市场融资规模收缩、IPO 节奏放缓、并购窗口收紧，2017-2019 年完成融资的大批项目正陆续进入基金存续期、对赌条款与退出窗口的重合点，创投行业「回购风险集中暴露」已成阶段性趋势。数据显示，超过 80% 的创始人在融资协议中背负了个人回购义务，而国资背景 LP 占比同样超过 80%，这使得商业风险极易转化为创始人的个人信用风险与家庭资产风险，一级市场正从「股权博弈」悄然迈入带有准债权属性的新阶段。

*回购机制从「备用条款」变为「常规选项」

回购条款并非新生事物，过去十多年间几乎所有投资协议中都有相关约定，但长期以来更多是作为兜底安排存在。2023 年以来，随着退出渠道收窄、基金集中进入清算期，回购逐渐从象征性条款转变为少数具备可执行性的退出方式。推动这一转变的并非单一机构或个体的主观意愿，而是时间约束、资金结构与考核机制共同作用的结果。

当基金临近到期、LP 开始问责时，若缺乏上市、并购等明确退出路径，回购便成为投资机构在账面上最能交代的方案。值得关注的是，回购往往发生在企业「尚未彻底失败但缺乏确定性出口」的阶段，此时企业尚存一定经营能力和资产基础，回购执行成本最低、成功概率最高，是市场主体的理性选择。但这一过程中，超过 80% 的创始人在签署融资协议时，并未充分认知个人回购义务的长期后果，面对风险往往陷入被动。

*行业痛点凸显 结构性解决方案成刚需

当前创业者面临的回购困境呈现多重化特征。在责任绑定层面，多数融资协议通过个人担保、连带责任等形式，将公司回购义务直接转化为创始人个人责任，商业失败可能升级为人生清算，甚至引发诉讼、执行乃至刑事风险外溢；在谈判地位上，创业者与投资机构存在信息、资源和谈判能力的不对等，难以实现平等协商；同时，缺乏对回购条款的深度解读能力和应对经验，也使得不少创业者在风险来临时错失最佳处理时机，最终导致企业资金链紧张、核心业务受冲击。

更值得警惕的是，当股权投资因高度个人化的责任绑定呈现「准债权」属性时，市场风险承担意愿正逐步下降。若创业失败的结局必然是个人信用受损、家庭资产受牵连、长期职业路径被切断，将导致真正愿意投身高风险创新的创业者日渐减少，最终影响市场活力与创新生态。在此背景下，单纯依赖刚性执行的传统路径已难以为继，兼具专业性与灵活性的系统性解决方案成为行业刚需。

*专业顾问服务构建全链条风险化解体系

面对这一市场变化，以江苏理泽律师事务所为代表的专业机构，正推出差异化的回购顾问服务，打破传统法律服务局限，为创业者提供覆盖「风险预防-协商谈判-纠纷解决-业务延续」的全链条支持。不同于传统法律服务聚焦条款执行或诉讼的单一导向，新型回购顾问服务更强调「可协商、可延期、可重组」的结构性解决方案，兼顾企业、创始人与投资人的长期理性利益。

在前置规划阶段，服务机构协助创始人梳理并隔离个人与家庭财产、债务，建立风险防火墙；深度解析融资协议中的回购与对赌条款，明确触发条件与责任边界；同时排查企业财务漏洞与潜在刑事风险点，筑牢合规底线。协商谈判阶段，通过统一沟通窗口，针对不同类型投资人制定差异化策略，设计「部分现金回购+估值调整+义务延期」等多元化方案，平衡企业现金流与投资方利益。纠纷解决过程中，以「时间优先」为原则，合理延宕诉讼与执行期限，推动采用分期回购、条件式回购等柔性处理方式，降低对企业和创始人的致命打击。在业务延续层面，协助优化业务结构、保全核心资产，为企业后续并购重组、IPO 路径梳理提供支持，保留东山再起的可能。

*体面退场成行业共识 助力创新生态可持续发展

「体面退场并非情绪性概念，而是基于专业判断的结构性安排。」江苏理泽律师事务所创始人叶语表示，其核心是在确认项目阶段性失败或不确定性长期存在的前提下，通过科学设计将损失控制在可承受范围内，避免商业失败被制度性升级为人生终局。这一理念正逐步成为市场共识——失败是创新体系的重要组成部分，而非需要严惩的罪行。

实践中，已有多家企业通过专业回购顾问服务实现了风险化解。某科技企业在多轮融资后面临回购压力，通过「7500 万现金部分回购+估值下调 40%+1 年回购义务延期」的组合方案，既缓解了短期现金流压力，又争取到了扭亏为盈的时间窗口，最终实现投资方与企业的双赢。类似案例证明，专业的回购顾问服务不仅能保护创始人的合法权益，更能通过理性协商降低投资机构的实际损失，推动形成良性循环的投资生态。

当前，回购机制的密集激活正考验着一级市场的制度成熟度。业内人士指出，一个健康的市场不仅需要庆祝成功，更需要建立承接失败的完善规则。回购顾问服务的兴起，正是市场机制自我完善的重要体现。未来，随着更多柔性处理方式的推广和行业规则的优化，将为创业者提供更包容的环境，让敢于创新者在经历市场洗礼后仍有体面回归的可能，为中国创投行业的可持续发展注入持久动力。